农业日报No.179：等待短期宏观指引驱动下的商品逻辑调整

导读：

(资料图片)

1. 市场等待重磅数据发布对货币政策的指引。

2. 房地产市场改善预期仍侧重中长期效应。

3. 天气对单产的影响将形成供应预期的边际扰动。

4. 关注USDA 8月报告的单产调整影响。

5. 生猪产能去化节奏将给出最后价格底部。

宏观：

市场等待重磅数据发布对货币政策的指引。

在美国7月CPI和当周初请失业金人数数据发布前，市场对宏观层面的反馈相对平静。美国农业部本周六还将发布8月的首次单产预估报告，也是受国际农产品市场关注尤为密切的内容。上述数据及报告的发布将成为未来一段时期重要的行情指引。而基于7月的市场表现来看，美国7月CPI数据或大概率环比走高，进而对晚间的外盘市场产生较大的波动风险。

同时昨日我国公布了物价数据，CPI同比转负主要是高基数下的负增长问题，而PPI降幅收窄的情况则基本符合预期。但是核心CPI的同环比增长，以及国内政策刺激和长周期经济发展方向的指引方面，也侧面反映出当前市场在短期已经开始出现一些积极因素累积。这也进一步给物价水平下半年见底回升，9月国内降息和降准形成了部分市场预期。体现出经济从相对底部到绝对底部的确认过程。相比而言，美国CPI数据对后续美联储货币政策导向上的影响，以及该影响对全球市场的扩散程度，现阶段来看或要强于国内物价数据指引下的降息降准预期给市场形成的影响。

房地产市场改善预期仍侧重中长期效应。

国内方面江苏全面取消了除南京和苏州外的地区落户限制政策。从政策效力上看，取消落户限制更多意义在于能够增加非主城区人口流入，满足非一线城市的劳动力需求，提升市场经济活力，强化产业要素配置；同时稳定长期房地产市场信心。所以联系昨日提到的个别房地产企业问题，放开落户限制能够化解的企业短期风险也十分有限。因此在短期风险方面，市场需要更多地关注一线城市在房地产领域是否会再出台更多的放开限购等相关政策指引。潜在利好仍存，但尚未在当前节点产生实质性效应。

昨日国内中小企业发展指数数据显示，7月指数继续上升，连续两个月保持恢复上涨态势。反映出目前国内微观经济正在好转，也用事实证明了国内经济复苏趋势仍有延续。中小企业发展指数也可以作为观察国内微观经济变化的有效数据，也是能够去验证我们对于当前经济处于底部的判断与市场实际情况上的一致性。

粮油：

天气对单产的影响将形成供应预期的边际扰动。

天气方面关注新一轮台风登陆对东北地区农业生产形成的再度冲击。从其他非农业生产相关的汛情消息和舆论来看，暴雨影响下对于后期东北地区的作物生产恢复压力仍存。结合近日财政预拨水毁损失补偿款项以及农业部提出的“一手抓受灾地区排涝救灾，尽最大努力减轻灾害损失，一手抓未受灾地区秋粮田管，全力以赴提升单产，力争以丰补歉”的要求，能够看到目前对于国内农业生产方面，天气或在玉米大豆单产问题上对供应的边际变化产生影响。

国际市场短期稻米价格的快速上涨，主要问题在于泰国干旱与印度大米出口贸易政策禁止有关。亚洲大米价格升至最高点，而且此前就有几内亚和阿联酋等其他国家也都对大米进行了一定的限制。同时东南亚地区在厄尔尼诺天气影响下的减产预期较强，叠加现实需求增长迅速，潜在的供需错配导致了短期价格的快速上升。可以理解为目前稻米市场逻辑的大背景是供应减少，而小背景则是供需错配。

关注USDA 8月报告的单产调整影响。

昨日CBOT大豆和玉米继续上涨，市场预计接下来USDA8月报告将基于天气扰动的影响对大豆单产进行向下调整。不过可能也会因为符合市场预期，在价格表现上的利多趋势可能也会快速落地，并且会对后续市场走势产生一轮新的驱动。由于目前美国中西部天气仍处于环比改善状态，所以这也符合我们之前对油脂市场的判断逻辑，即供应定义主要方向，需求则是价格波动的来源。从最近的持仓回补和原油驱动的增强，都在需求端给予油脂一定的恢复支撑。同时供应端也一直存在环比改善。因此，油脂整体情况仍会出现震荡式下滑，但实际上这种表现也主要来源于需求端的阶段性表现，而对于需求预期上的不确定性也仍可能会令后续市场出现反复。

生猪产能去化节奏将给出最后价格底部。

最后畜牧领域，在生猪行业产能去化进程上目前有两个观测视角，一是基于企业利润水平来看企业现金流的持续性。由于企业通过资本杠杆来对冲产业亏损，并在今年上半年现金流消耗会达到临界点。二是基于现实的养殖成本压力提高和猪价涨势承压下的利润水平改善空间不足的问题。这两个视角下都在指向接下来三季度产能可能会存在加速去化的可能。所以三季度如果产能去化节奏加快，那么阶段性的价格底部出现后，生猪市场才会迎来真正的上升或修复。